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整体来看,在不考虑央行公开市场投放的前提下,5月面临的资金面缺口可能在9500亿元-1.2万亿元附近,资金补足压力相对弱于去年同期,但超季节性。此外,尽管去年5月资金面缺口远超往年同期,但当时央行在5月中上……
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  整体来看,在不考虑央行 公开 市场投放的前提下, 5月面临的 资金面缺口可能在9500亿元-1.2万亿元附近,资金补足压力相对弱于去年同期,但超季节性。


  此外,尽管去年5月资金面缺口远超往年同期,但当时央行在5月中上旬阶段也并没有 收紧 流动性,真正对流动性的收紧是发生在5月下旬,而且为的是打击违规套利和浑水摸鱼。


  因此去年5月中上旬,当市场对 货币政策预期还很松的阶段, 利率债供给的扰动其实并没有对市场信心造成很大的打击,利率也并没有说因为利率债供给放量而出现明显的上行。


  所以核心其实还是央行货币政策的取向。


    资金缺口虽有,但央行态度更为关键,最新政治局会议提及,货币政策要保持流动性合理充裕,要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,不急转弯  相比于流动性缺口而言,我们认为央行货币政策取向可能更为关键。


  毕竟如果央行没有收紧的意图,即便5月税收上缴、地方债发行提速等因素可能导致流动性缺口较大,央行也可以通过公开市场操作,加大流动性投放以应对。


  所以5月资金面会不会紧,更多还是取决于央行想不想紧。


  我们认为市场无需过多担忧通胀对货币政策的制约,因为本轮通胀更多是结构性通胀,而且背后成因更多是海外驱动而非国内自身。


  而且无论从近期基本面表现还是央行官员表态来看,央行收紧狭义流动性的风险不高。


  具体而言:  1)首先,央行政策 思路在于降低和熨平货币市场 波动,而非人为制造波动  去年以来央行货币政策执行报告中一直强调,央行政策思路是引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷利率波动。


  央行公开市场操作也一直以熨平资金面扰动为目的,在资金缺口较大时投放流动性对冲,资金较为充裕时回笼流动性以避免资金利率过低滋生“浑水摸鱼”。


  在今年1月下旬央行流动性投放偏紧后,货币市场利率曾出现明显抬升并大幅偏离公开市场操作利率,一定程度上有悖于央行此前制定的政策思路,而且也导致市场更加摸不透央行的政策意图,降低了央行与市场沟通的有效性。


  但央行也很快做出了 调整,春节过后,央行增加了与市场的沟通,多次强调“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性”,同时在实际公开市场操作上也没有进一步进行量的收紧,即便是3、4月资金面比较宽松的环境下,央行仍对MLF到期进行了等额续作,财政税收、季末等多种短期波动因素对资金面的扰动也有所熨平。


  而且市场目前的犹疑更多是担心通胀,从逻辑上来讲,5、6月公布的其实是4、5月的通胀,也就是说在市场普遍担忧4月通胀已经出现超预期抬升后,央行最终还是选择了“保持银行体系流动性合理充裕,为政府债券发行提供适宜的流动性环境”。


  因此,如果在市场普遍认为的通胀高点阶段央行都没有出来收紧流动性,那么后面通胀数据落地为安后,其实也就更没有必要进行收紧了。


    基于该基调判断看,我们认为央行5-6月大概仍延续当前货币政策熨平波动的操作思路,不会人为制造波动,尤其是考虑到当前信用市场情绪仍偏弱,央行可能更为担心的是信用风险而非通胀风险。


  一旦收紧狭义流动性,原本就比较脆弱的信用市场可能会雪上加霜,如果出现超预期违约,参考永煤事件,最终可能还是需要央行出面重新放松狭义流动性以对冲,得不偿失。


   联邦 基金利率美国银行 同业拆借市场的利率,是在金融市场的重要基准,最主要的为隔夜拆借利率。


  这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的 余缺,美联储瞄准并调节同业拆借利率能直接影响商业银行的资金成本,并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业,进而影响消费、投资和国民经济。


  联储局利用公开市场操作去影响美国经济的货币供应量以使联邦基金有效率遵循联邦基金目标利率,而此行率将使实际国内生产总值增长速度与长远货币供应及预期通货膨胀率保持稳定的关系。


    据外媒,美联储的联邦基金利率自4月30日以来首次下降,5月28日下降1BP至0.05%,增加了联储调整利率调控工具的可能性。


  虽然美联储官员们在上个月的政策会议上没有调整管理利率,但联邦基金利率持续走低令美联储调整超额存款准备金利率以及逆回购利率的可能性升高。


  继美国货币市场流动性泛滥使得逆回购 规模不断刷新新高后,美联储联邦基金利率自4月末以来首次下降亦说明美国银行同业拆借市场流动性亦处于泛滥状态。


  这需要美联储调整货币政策,降低QE购买量,故越来越多的市场现象推升美联储进行货币政策的调整。


  我们维持美联储货币政策调整时间表预期不变。


    基于美国经济进入强势复苏期、美国政府宽松政策即将退出以及疫情风险得到有效控制等因素影响,叠加当前货币市场的现状和美联储官员的 缩减 购债规模讨论言论,我们参考2013年-2014年美联储QE退出路径,对美联储货币政策进行初步分析与预测如下:第一阶段,2021年6-9月将会释放缩减购置规模的信号;第二阶段,2021年9-12月则逐步开启缩减购债规模的政策调整,每月缩减100-150亿;第三阶段,2022年6-9月正式结束第五轮QE;第四阶段,2022年12月或者2023年初开始加息,2023年-2024年会加速加息。


  届时黄金将会趋势性走弱,大宗 商品亦会受到负面冲击。


  劳工部的最新 就业报告显示,5月份非农就业增加559000, 4月份增加278000。


  不过,非农就业人数仍低于预期,劳动力市场比疫情爆发前减少了760万个就业岗位。


  基本面利多【美国4月份 贸易逆差今年来首次 收窄】美国4月份的贸易逆差今年来首次收窄,因商品和 服务 出口额 攀升进口额下降。


  据美国商务部周二公布的数据,4月份美国商品和服务贸易逆差收窄8.2%,至689亿美元,而3月份贸易逆差上修至750亿美元。


  经济学家预估中值为逆差687亿美元。


  美国4月份出口额增长至2050亿美元,为2020年1月以来最高水平,而进口额下降至2739亿美元。


  数据显示进口回落,此前新冠疫情期间的消费者需求使美国进口迭创新高。


  同时,海外经济改善,开始推动对美国产品和服务的需求。


  美国对外商品出口攀升至纪录最高。


  

最后编辑于:2021/8/19 1:14:41作者: Followme外汇跟单官网

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